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Twitter尋求多樣化收入,未來的路該往哪走?

欄目:商業頭條 點擊: 403 次

目前,我對Twitter的評級是持有,30美元或更低買入。

該行業增長潛力巨大,競爭有限,短期風險較大(短期回調、中期衰退)。

股價"倍數"的前景並不現實,平均增長率在20-30%左右(多年來),利潤率相對較低(與直接同行相比)。

Twitter(以及整個社交媒體)不再是"新鮮事物",這意味著不需要期待任何與行業相關的"炒作"。這個行業正在走向成熟。

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我持有該股已有相當一段時間,但在2018年賣出了50%。後來又買了一些,又賣了一些,只賺了一點點。我通常會選擇一家見證了轉機而不進行交易的公司(我不擅長預測市場波動,這不是我的專長)。但對於Twitter,情況並不像我希望的那樣清晰。

Twitter的轉變主要是與商業相關的,而不是與產品和用戶相關。也就是說,該公司已經設法通過削減開支來挽救其財務狀況。它還通過升級與客戶相關的產品(廣告商客戶),重新點燃了收入流。然而,用戶對平台開發並不滿意。

因此,基於上述情況,該公司的扭虧為盈"搖搖欲墜"。 "如果不管出於什麼原因,Twitter的收入再次停滯,它的擴張努力(僱傭更多的人)將變成一場噩夢。在2018年成功削減開支後,多爾西認為,時機已經成熟,可能在1年內再次擴張。

如果他錯了呢?現金流將受到衝擊,管理層將不得不採取稀釋股東權益的措施,而這正是投資者最擔心的。 Twitter在股權稀釋方面有著可怕的歷史。

該公司正在"成熟",意味著任何超過3-4%的稀釋率都是不可接受的。管理層再也不能聲稱自己在為平台的基礎建設提供資金。 Twitter不再是一家初創企業。

但是,我更願意談談Twitter的積極潛力。以上介紹的目的是提醒您,Twitter是一項有風險的投資。但撇開玩笑不談,該公司確實可以成為一艘穩定的船,離開港口,踏上一段漫長而繁榮的旅程。

產品:成為人們在世界任何地方進行交流的新方式

用戶產品的"銷售"相當於使用該平台的用戶數量(並且可以盈利)。另一方面,客戶產品的成功是以美元來衡量的。兩者都是相互依賴的,因此它們對企業來說同樣重要。

現在讓我們談談與用戶相關的產品。通常,社會媒體所做的是建立基礎(平台),以便形成社會生態系統。以Twitter為例,這一基礎工作將包括通信工具和一個安全網絡,從而為其添加一個安全網。在此之後,媒體希望用戶加入並開始生成內容。

現在,FACEBOOK和Twitter的根本區別在於,後者有著不切實際的願景。 Facebook提出了一個簡單的任務,"連接全世界的人",這只需要用戶連接並開始分享任何東西。另一方面,Twitter表示,它希望成為"一切都是先發生的,實時事件被分享的地方"。這一使命將要求用戶願意免費分享大量內容。這些用戶可以是吉米去聽音樂會,分享這個時刻,也可以是BBC直播節目。即使這些用戶想要分享很多東西,他們也會被限制在上傳視頻的總時間內。

不幸的是,Twitter仍然依賴於失敗的願景,與媒體公司合作進行現場活動報導也不會有什麼不同。 Twitter就是無法與其他擁有更大現金流和現金儲備的媒體競爭。

Twitter已經宣布,它正在測試一種新的評論線程出現的方式,並且正在開發一款更好的相機應用程序。但是,更多的精力應該放在設計一個更好的私人消息應用程序上,比如Facebook的messenger。如果Twitter真的想成為一家嚴肅的公司,它需要變成人們需要的產品。它可以升級我們的智能手機,將Twitter轉變為新的數字通信替代品——包括評論、實時聊天、即時消息和視頻共享。

這就是我認為Twitter應該轉向的。這是一個真實而誠實的願景:"成為世界各地人們交流的新方式(通過分享、評論、聊天和視頻分享/通話)。為了最大化可用性,每種智能手機都可以提供不同的應用版本。而這個平台的核心是極簡主義(與Facebook相反,Facebook充斥著群組、頁面和市場等),這一事實可以讓它成為理想的通信應用程序。這就是Twitter應該如何看待自己,作為一個簡化各種格式通信的應用程序。

另外,我想補充一點,Twitter的個人資料頁面應該允許將視頻和照片組織成相冊。就像YouTube(以及Facebook、Instagram)所允許的那樣,創作者可以組織他們的作品,為他們的頁面增加價值。

就與客戶相關的產品而言,收入的增長加上有限的用戶增長(後者是有爭議的)似乎證明Twitter的團隊在這個領域做得很好。雖然平台的最小化結構意味著每個用戶收集的數據更少,但是Smyte的集成轉化為"更乾淨的數據"。後一種說法可以通過增加廣告的平均參與度來驗證。

witter需要多樣化其收入來源,並在規模上保持冷靜

儘管大多數分析師現在都加入了該公司,但有一件事讓我非常困擾:指導。尤其是管理層未能成功預測季度業績。畢竟,他們擁有所有可用的數據。如果他們無法預測業務的發展方向,那麼我們投資者對自己的評估應該有多大的把握呢?

至少,我們可以在一定程度上確定,管理層並不是在和我們"玩某種遊戲"。 2月7日,官方宣布Twitter預計第一季度(2019年)將會很艱難。儘管這一指導結果過於悲觀,但西格爾和多爾西當時只有一個月的可用數據。因此,營收最有可能在那之後回升(2月和3月,這可能是2019年第二季度的一個良好指標)。

因此,從本質上講,管理層需要通過增加收入來源的多元化來降低業績的波動性:

它應該專注於只佔廣告收入一小部分的自營廣告(大部分來自中大型客戶)。

它還應該努力擴大海外銷售。僅美國就佔廣告總收入的55%(2011 /2019季度),僅佔總廣告收入的21%(2800萬美元,總廣告收入為134萬美元)。美國和日本都佔據了廣告收入的70%。就增長潛力而言,Twitter在海外還有很大的發展空間。

接下來,管理層在2018年削減了開支,決定只發布可盈利的DAU,而不發布MAU數據,這一事實清楚地表明,該公司正在走向成熟。從今以後,用戶增長不再需要,是一種"意識"和相關費用應被削減。

就我個人而言,我希望Twitter能夠單獨發布mDAU和DAU的開發,這樣就不可能進行操縱。我當然明白,管理層希望能夠在金融類股表現不佳時,通過提高特定疲弱季度的mDAU利率,來"管理投資者情緒"。

除此之外,發布MAU數據確實具有誤導性。為什麼?因為當非活躍用戶點擊紐約時報某篇文章的Twitter引用時,他/她就被視為活躍用戶。即使那個人已經好幾個月沒有訪問他/她的個人主頁了。在這方面,mDAU度量更加誠實。

現金流一直呈現出積極的趨勢,儘管許多一次性事件增加了這一趨勢。稀釋率穩定在每年可接受的水平。但與Facebook、微博(WB)等公司相比,利潤率仍然很低。當然,Twitter似乎把折舊和攤銷費用計入了收入成本,這就拉低了毛利潤率(這是有原因的)。

評估行業和經濟狀況也很重要:

在社交媒體行業,Twitter的競爭有限。事實上,它幾乎與Facebook、Instagram和其他西方媒體("和平"共存。由於該行業正在走向成熟,它的整體健康狀況更令人擔憂。隨著時間的推移,社交媒體會保持相關性嗎?他們會發展成一些新的東西嗎?他們會繼續依靠廣告生存還是轉向關注?

對於Twitter來說,經濟仍然是一個巨大的風險。很多人都在談論經濟衰退的可能性,當情況惡化時,廣告總是公司削減的第一件事。就我個人而言,我認為短期回調的可能性很高(已經開始)。

持有

多年來,該公司的平均增長率一直在20-30%左右。再加上利潤率相對較低(與直接同行相比),股價"倍數"的前景並不那麼現實。

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让我感到沮丧的是Twitter已经有了基础,但仍然无法进入下一个层次。最初的一步是艰难的——生存。现在我们很清楚需要做些什么。但Twitter似乎缺乏正确的愿景和才能。当然,这两个部分是相互联系的,因为如果前景不明朗,就不会有人才来。管理层非常担心,如果框架被改变,他们可能会"破坏"某些东西。

本文作者:Dennis Viliardos 美股研究社



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